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长江宏观:债市的“十字路口”?

发布:股票知识http://www.kulmc.com 时间:2020-04-13 11:03:44 栏目:半导体概念 阅读()
导读:   随着收益率快速下行,债市分歧加大;以史为鉴,中期风险或在累积   随着长端收益率大幅下行、创历史新低,近期债市分歧明显加大。回溯历史,当前债市与2016年年中前后较为

  随着收益率快速下行,债市分歧加大;以史为鉴,中期风险或在累积

  随着长端收益率大幅下行、创历史新低,近期债市分歧明显加大。回溯历史,当前债市与2016年年中前后较为类似,对比两个阶段的异同,或可提供参考。

  三大相同点:货币环境非常宽松、对基本面变化不敏感、杠杆行为凸显。两个阶段都经历了货币环境由明显偏紧到宽松的转变,资金滞留在金融体系带来了较强的债券配置需求。经过持续超过两年的债牛,使债券牛市思维惯性较强,对基本面变化明显钝化。为了实现业绩目标,机构普遍通过加杠杆增厚收益。

  三大不同点:宏观经济、去杠杆思路和外部环境。中期来看,2016年至2017年经济处于复苏周期,而2020年至2021年或出现疫情冲击后的“修复式”反弹。2016年侧重金融去杠杆,央行抬升资金成本、引导机构去杠杆;当前侧重地方债务的结构性去杠杆。交易结构来看,当前外资对债市影响强于2016年。

  债市策略:短期市场情绪仍可能加强,但是中期风险或在累积。短期来看,宽松货币环境的延续,海外疫情对国内经济影响的逐步显现,及较高的中美利差,仍可能阶段性强化市场情绪。中期来看,疫情干扰下经济预期最差的阶段已经过去,货币进一步宽松加码空间也有限,或使得杠杆行为本身的风险持续累积。

  风险提示:

  1、海内外经济、政策显著变化;

  2、全球疫情扩散超出预期。

(文章来源:长江宏观固收)

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